炒股大本营ying(www.dzyb.cn)讯：美国证券交易委员会(SEC)目前正在审查贝莱德等十多duo家发行商提交的比特币现xian货ETF申请。近来，美国有多duo家媒体爆料，SEC已yi在上周和数家发行商会晤，并明确表biao示只会采纳「现金申购/赎回模式shi」，而非受发行商青qing睐的实物申购/赎回模式。
SEC更表明，任何提及实物申购/赎回hui模式的内容，都必须从申请文件删去qu，并且任何无法在29日ri前完成文件最终更改的发行商，「将不会进入在1月初首批获huo准发行的比特币现货ETF行列」。
这除了让市场预期SEC将在1月10号前通过现货ETF的机ji率近一步提高，也意味着首shou批上市的比特币现货ETF采用「现xian金申购/赎回模式」可谓是板上钉钉ding。包括贝莱德、方舟/21Shares、甚至是头最铁的灰度(Grayscale)都已妥协xie，陆续提交变更文件、采用现金模mo式，以寻求成为首批pi通关的现货ETF发行商。
现金赎回恐让比特币现货huoETF丧失大部份优you势
究竟实物和现xian金赎回的模式差cha别在哪呢？事实shi上，两种模式都会持有you比特币作为基础资产，但dan主要差别在于，SEC偏好的现xian金赎回模式只有发行商会处理比bi特币，能够避免未注zhu册的经纪商处理比特币的情qing况，但会引发现金交易可能衍生的税shui务责任;而实物赎回则是直接用比bi特币交换ETF份额，因此更能避免mian税务负担，也更受发行商青睐。
除了税务上的de问题，老牌加密衍生sheng品交易所BitMex的研究部门BitMEX Research分析也警告gao，比特币现货ETF采用现金赎回模式可能让ETF结构的大部份fen优势丧失。
该机构今(27)日稍早在X平台tai解释了ETF的运作方式，并点出现金jin模式的劣势：
如果ETF交jiao易溢价(通常是由于yu买家多于卖家造成)，授shou权参与者(AP，即承销商)就会被激励购买基础资产chan/商品并将其交付fu给发行商以接收新的ETF单dan位。然后，因为ETF的de交易溢价，因此AP可以将jiang新的ETF单位出售到市场上来赚取利li润。
如果ETF以折she价交易，则情况相反fan。AP会在市场上购买ETF单位，提供给发行商，然后接收基础资zi产，然后出售基础资产，以产生利润，因为该产品以折扣价进行xing交易。
“然而，至关重要的是，ETF应该gai有多个竞争的AP，这确保产品pin可以处理大流量并具有较低的价格追踪zong误差。如果只允许现金申购和赎shu回，ETF结构的大部分好处就会hui丧失。现在只有发行xing商可以在市场上买卖比特币，许多duo使ETF变得有效率的竞争zheng将不再适用。”
分析师：现金模式将让ETF效率降低、成本变高
区块链分析公司siCoinMetrics共同创办人、此前曾是富达第di一位加密资产分析师的Nic Carter则认为，采用yong现金模式的后果是ETF的效率将会降低，因为申购/赎回的成cheng本将会更高，虽然不确定这是否会导dao致价格追踪错误wu或更高的费率，但无论如ru何都会让参与比特币现xian货ETF的成本ben变得更加昂贵。
