股市如何反映经济？ 股市如何反映经济？
股市是经济晴雨表51早知道。 这是道琼斯理论对股市最经典的总结。 自从提出以来，一百多年来几乎没有人会从根本上否定它。 然而，股市对经济的反应过程并不那么简单，充满了复杂性和可变性。
1. 股市与经济增长率。 过去十年左右，我国GDP实际增长率1992年为14.2%，从1993年开始连续七年下降，直到1999年达到低谷。然而，过去7年，每年 我国股票市场上证指数的平均数5年来一直在上升。 特别是1995年至1999年，GDP增速连续四年下滑，降幅超过30%，而股市则连续四年上涨，涨幅达110%。 相反，2001年至2005年的四年间，GDP增速持续提高，但股市却连续四年下跌。 从这个角度来看，股市对经济的反应并不是那么机械对等。
2、股市与企业利润。 我们做了两个统计。 一是上证指数和公司平均股本回报率。 从1994年17.77%的平均股本回报率开始，到1998年的9.17%，我国上市公司的股本回报率已连续4年。 年跌幅高达48.4%。 在四年的股市中，有两个强劲的整固年（1995 年和 1998 年）和两个重要的年份（1996 年和 1997 年）。 过去四年，上证指数年均涨幅达78.76%。
一是指标和利润增长率。 为了更准确地反映客观情况，我们计算了扣除新股贡献后的上市公司可比利润增长率。 自1994年以来，上市公司可比利润增长率连续5年为负，分别为1995年、1996年、1998年、2001年、2005年。有两个上升年（1996年和2001年），两个强合并年（1995年和1998年） 在这五年中，只有2005年才是真正的衰退年。 这个结果仍然令人沮丧。 被称为经济晴雨表的股市，甚至无法提前对企业利润的增减做出反应。
那么股市到底反映了什么？ 从统计数据看，股市反映4点。
首先，股市从总体趋势上反映宏观经济。 宏观经济总量的长期上涨推动了股价指数的长期上涨（如图）。 这种反映也不是机械的，即宏观经济总量的增加并不一定会推动股市。 股市只围绕宏观经济总量波动。 这种波动并不规律：每当股价指数达到高点时，股市就会由涨转跌； 当它到达低点时，它将由下跌转为上涨。 推动这一转折的因素有很多。 有时是公司利润的增减，有时是经济增长率的变化，有时是利率的变化。
其次，股票市场反映了公司的平均盈利能力。 我们计算了1995年以来我国上市公司利润的年均增长率，得出一个数字：12.41%。 然后我们从1995年上证指数的661点开始，以年均12.41%的涨幅计算上证指数每年的理论值。 最后，我们将实际指数与它进行比较，表明这两种趋势高度重合。指数就在它理论值的下方运行。
其三，股市与利率的关系比股市与宏观经济的关系更为密切。尤其是1994到2001年的7年间，以1年、3年、5年3种基准利率平均数计算的银行存款基准利率从12.36％下降到2.61％，这可以完全解释这7年的牛市历程。2001年，由于股市估值已大幅度透支了利率下降效应，大盘开始调整。2002－2003年，伴随利率小幅下降，股市进入相对平稳阶段。2004－2005年，利率重续升势，股市又跌一波。2006年，虽然平均基准利率由3.03提高到3.21，但其间上市公司的可比利润出现53.61％的巨大升幅，推动股市大幅上涨。2007年，虽然平均基准利率提高到4.31，但上市公司可比利润达到63.88％，推动股市以更大的幅度攀升。
其四，股市与CPI的关系也比宏观经济紧密得多，而且股市也能在很大程度上提前反映CPI的变化。
总而言之，股市是这样的市场：它以宏观经济总量为最主要的依托，以公司利润的长期平均增长率为中轴线，并以一定的乖离率围绕经济总量和公司平均利润增长率运行。其间的阶段性涨跌则由4个因素决定：一是指数在GDP通道中所处的位置；二是市场的估值处于高位还是处于低位；三是CPI（公司利润增减最主要的影响因素之一）的运行趋势；四是与流动性以及社会资本平均收益率密切相关的利率政策。
目前，指数处于GDP通道的下轨，市场整体估值处于低位，利率进入下降周期，唯一不确定的只剩下CPI的走势。在此背景下，大盘总体上仍会处在一个上涨有压力，下跌有支撑，一惊一咋，忽冷忽热的筑底阶段。
