last上周恒生指数暴跌，单日跌幅为566点，但上证综指创下2,100点的新高茂硕电源股票。 这无疑表明，A股绝不是H股的“影子市场”。 从长远来看，A股市场的定位非常独特。 长期趋势应该远远超过2,100点，并且未来很有可能再创历史新高。 在这种情况下，投资者应采取创新策略以获得超额收益。
A股远远超过H股
随着中国市场的改革开放，它与国际市场的联系越来越紧密，尤其是在进行股改之后。 全流通，A + H上市，H股回归A股等，使得A股市场的某些板块和H股市场也纷纷效仿。 特别是在银行业，由于中国工商银行，中国银行，招商银行等是恒生指数和上证300指数中的关键指数股，它们的大幅波动对股市产生了重大影响。 无论是H股还是A股，使得A股与H股的联动性更加突出。 经过重大调整后，由于2007年中国银行业的快速发展，银行业将带动这两个市场。 银行库存更多，权重更大。 预计A股指数的趋势将继续强于恒生指数。 。
从目前的情况来看，随着人均GDP的不断提高，中国银行业已达到爆炸性增长点。 2007年之后，对于中国银行业来说，将是快速发展的一年。 据估计，到2020年，中国金融服务业收入将占GDP的8％-9％，比目前的不到5％有了突飞猛进的增长。 由于中国对金融服务的强烈需求，市场监管环境日益开放。 中国居民目前的金融资产接近3万亿美元，流动性金融资产规模以年均16％的速度增长。 尽管中国的人均GDP仍不到2,000美元，但发达的东部沿海省份的人均GDP却接近富裕国家的水平。 如果一个国家或地区的人均GDP超过2,000美元，居民在金融服务上的支出将大大增加。 银行业的快速发展值得期待，它将极大地推动这两个地区的市场。
从数据来看，尽管2006年第三季度国内银行的不良贷款规模较2006年上半年有所增加，但不良率总体上有所下降 。 由于维持高水平的准备金，总体风险控制令人满意。 招商银行，上海浦东发展银行和民生银行（7.42、0.47、6.76％）的不良贷款率从年初的2.58％，1.97％和1.28％下降至2.3％，1.89％和1.21 9月底分别为％； 中国银行（3.7，0.08，2.21）％）不良率降至4.04％。 资本市场上新金融创新产品的出现，例如发行短期融资券，给商业银行的传统业务带来了挑战，同时也为他们的中间业务带来了机遇。 此外，监管机构允许银行设立基金公司，以便银行可以开展中间业务并逐步扩展其他业务。 机会不应该被低估。 银行设立基金公司可以在解决基金销售渠道的同时增加中间业务收入； 同时，银行成立基金公司的另一个目的是为未来混合产品的开发铺平道路。 在混合行业趋势越来越强烈的环境中，成立基金公司是现阶段商业银行最容易的突破点。 和资产有望给银行的盈利带来新的突破。所以从以上因素看来，银行股将是未来H股和A股联动的最重要因素，且对A股的推动力要显著大于恒生指数。
如果关注全球88个重要指数排行榜，今年以来全球涨幅排名前十位中有两个中国指数，一个是沪深300，累计涨幅70.21%；另一个是H 股指数，累计涨幅50.29%（截至11月15日）。由此可见，银行业的飞跃发展，A股比H股受益更多。这就是为什么恒生指数暴跌566点，而A股反而创出新高的根本原因所在。我们判断，A股的后期走势将显著强于恒生指数，不排除创出历史新高的可能性。
定位独特 演绎长期牛市行情
虽然中国股市逐渐在融入国际市场，但A股市场仍有其独特性，特别是与美国、韩国等发达国家相比，我国股票市场占GDP的比重还很低，资本证券化率不到20%，这一独特的优势决定了A股市场长期至少还有20%-30%的上升空间。在A股市场在逐渐向国际市场靠拢过程中，仍将演绎长期牛市行情。
以美国为例，美国股市95年进入了高速发展阶段，经济摆脱中期减速，加息周期也宣告结束。在此后的三年中，纽交所上市的股票市值从95年初的45970亿美元上升到98年底的101090亿美元，市值增长了210%，资产证券化比率达到了100%以上。而韩国作为亚洲新兴国家，与中国股市更具有可比性。1986年至1989年，由于经常项目的巨额顺差，韩国的国际收支出现大量盈余。短短三年间，外汇资产在韩国央行资产中所占比例从13%左右上升到20%，增幅接近50%。而韩国通过公开市场实施对冲外汇占款影响，央票余额占比从1986年的10%增加到1989的50%，2004年达到60%；随之，韩元升值预期激增，国际热钱大量涌入，至2004年底外汇资产在韩国央行资产中所占比例已经上升到90%以上。在此期间、股价指数不断攀升，证券市场出现了一轮长期牛市。
反观我国，证券市场的规模偏小，无法满足庞大的中国经济规模的资产配置需要。而提高证券化率、发展本土股市，不仅能改变长期以来过度依靠银行信贷的格局，使中国金融市场更加健康安全，而且能够实现资源的配置，促成产业发展与资本的良性互动，推动科技创新能力的提高和经济的持续发展，最终形成股市和经济和谐发展的格局。
值得注意的是，中国股市在经历了股权分置改革之后，股市的腾飞具备了制度基础，大牛市的格局已经初步奠定，经济继续维持高速增长，直接融资也进一步发展。特别是2006年6月份以后，随着新股发行开闸，工商银行、大秦铁路和中国国航等一批蓝筹登陆国内A股市场，股票市场总市值已经达到了6-7万亿人民币，比6月初的4.3万亿增长了40%以上，全市场流通市值也接近2万亿，比6月初的1.6万亿增加了20%以上。我们判断，随着中国内经济的10%以上持续增长，未来2-3年中国股市也将进入“腾飞阶段”，指数未来的上涨空间还有20%-30%左右。
综合以上因素，我们认为，A股市场还处于“山脚下”到“半山腰”之间的位置，维持A股的投资评级为：12个月内，沪深300指数有望从1600点区间上升至1850-1950点，对应市盈率为23-24倍的估值和预测。若换算成上证指数，A股市场的长期趋势应该远不止2000点，而应该在2500点-2600点区间。但由于股指期货已经选择沪深300指数作为A股未来的标的指数，判断上证指数对于投资者没有实际意义。预计2007年，沪深300指数将继续跻身全球指数排行榜前列，未来的投资机会依然值得我们期待。
两大策略获取超额收益
在交易策略方面，我们认为在2000点上方，只靠选股的单边交易已经难以获得超额收益，应采用全新的交易方式，如2007年即将推出的回转交易和做空机制。回转交易将放大投资者的风险和收益，因此对投资者的时机选择能力和价值判断能力都提出了更高的要求，而做空价值则提供了一种新的盈利模式，在做多做空都可以获利的机制中，投资者对市场趋势判断的重要性也将增加。对于大多数投资者而言，当前只能通过做多来获利，其业绩只能以相对收益为基准。而卖空的推出将会丰富交易类型，出现更多追求绝对收益的策略，如采用市场中立（market neutral）策略，组合零BETA、追求相对价值的策略，充分发挥投资人的选股技能和趋势判断优势。
所以，虽然目前已经是2100点的位置，但在T+0和卖空机制渐行渐近的情况下，我们对A股市场的长期趋势依然看好，认为目前A股市场没有大的系统性风险。在新的交易模式下，我们建议投资者采取市场中立（market neutral）策略，或者是透过股指期货和卖空交易全额复制沪深300指数，或许是在未来稳定获利的方法之一。
